降低被「甩下車」風險 渣打：關鍵在你是哪一種類型的「預測者」

(中央社訊息服務20260515 15:32:26)

你是那種知道自己有所不知的預測者，還是其實只是憑空猜測的那一種？真相是，市場本來就難以預測，但你的反應方式不必如此不可控。

經濟學家約翰・肯尼斯・蓋伯瑞（John Kenneth Galbraith）曾指出，預測者大致可分為兩種：「知道自己不知道的人」，以及「不知道自己不知道的人」。延伸這個觀點，投資傳奇巴菲特也曾說過，預測能告訴你的，往往更多是關於預測者本身，而不是未來。在聆聽市場專家意見，並依據自己的判斷採取行動時，這些觀點至關重要。關鍵在於，你是否有事先思考：如果你的看法在不同時間尺度下被證明是錯的，你會如何反應？這樣的思考方式，有助於你適度調整投資部位規模，並降低在投資旅程中被市場震盪「甩下車」的風險。

投資績效落差

最近我在分析投資報酬率的分布情況，從中得到兩個重要啟示。第一，再次驗證了我們長期以來的經驗：一般投資人的績效，明顯落後於「買進並持有」的多元資產配置策略。

根據 Oxford Risk 的估計，兩者之間的差距約為每年3個百分點。

作為對照，我們目前對一個平衡型投資組合（現金5%、債券37%、股票53%、黃金5%）的5年期預期報酬率，約為年化6.2%。若將1,000美元以此報酬率複利20年，期末金額約為3,330美元；但若年化報酬只有3.2%，最終僅約1,877美元。

時間拉得越長，差距就越顯著，若是30年，前者約為6,077美元，後者則只有2,573美元。

成功投資的心理障礙

投資人績效落後，主要來自3個原因。

第一，投資組合中持有現金比率較高，長期下來對報酬形成拖累。為什麼會這樣？依我的經驗，其中一部分只是因為「一直沒有真正開始投資」。但更重要的是，投資人意識到市場高度複雜，擔心在錯誤的時間進場。也就是說，他們知道自己不知道短期未來會發生什麼事。

第二，當市場走勢對自己不利時，缺乏持有的心理承受力。理性上，他們知道「這一切終將過去」，但情緒卻不斷放大虧損的痛感，強烈驅使他們賣出一切來緩解那種近乎生理層面的不適。Morningstar估計，2024年投資人因為進出場時點不佳（例如市場上漲後才買進、下跌後才賣出），導致實際報酬比其持有的基金本身少了約1.2個百分點。

第三，也是造成績效落後的另一個關鍵原因，是投資人高估自己選對標的的能力，換言之，他們不知道自己其實並不知道。

這也引出了第2個重要觀察：投資報酬的分布極為寬廣，從虧損超過30%到獲利超過50%都有人，顯示許多投資人押注在非常集中的部位，只期待短時間內獲得快速報酬。說穿了，他們相信自己知道短期內市場會怎麼走。有趣的是，這些投資人並不會穩定地屬於某一種類型；往往是同一批人，在不同時間、不同情境下，表現出完全不同的行為模式。

對未知做好準備

這正是為什麼，不要成為第2種類型的預測者如此重要。你必須接受一個事實：你不知道未來會發生什麼，而其他人也一樣，不管他們說得多麼自信。

接下來，你要做的是制定一個能夠納入長期預期報酬、可能偏離幅度，以及合理路徑的投資計畫。

舉例來說，依過往經驗，從長期來看，股票的表現相對優於其他資產類別；但沒有人能確定，這個趨勢是否會持續，尤其是在短期內。

為了說明這一點，不妨回顧20世紀以來投資人最慘痛的一次經驗，1930年代的大蕭條。若你在1928年底投資美國股市，並將股息納入計算，將需要15年才能回到獲利狀態；但若每年持續投入相同金額，透過定期定額的效果，恢復獲利的時間可縮短至約5年。

這仍是一段不短的時間，但要知道，道瓊工業指數在1928至1932年間曾重挫80%，能在1933年回到正報酬，其實已相當驚人。

我並不預期這樣的環境會再次出現，因為政策制定者已從歷史中學到如何因應這類危機。但即便我錯了，也就是「我知道我不知道」，我們仍可退一步思考，並對一件事保持相當的信心：長期而言，分散投資的投資組合仍會隨時間增值。

時間拉得越長，這份信心就越強。因此，未來一天、一週、一個月，甚至一年會發生什麼，其實高度不確定，但從整體投資格局來看，往往也沒那麼重要。

真正關鍵的是：避免把過多資金投入最新的投資熱潮或主題；將絕大部分資金配置在真正分散的投資組合中，以降低波動；事先規劃市場修正時的應對方式，並具備堅定執行的紀律。（作者：布思哲 / 渣打銀行財富管理部集團首席投資總監）

註：文章中提及的Oxford Risk相關資訊請詳此連結：https://fintechmagazine.com/articles/oxford-risk-the-perks-of-behavioural-engagement-technology