戰火與關稅雙鬼拍門 貴金屬迎來避險盛世

美國與以色列對伊朗開戰，衝擊能源咽喉荷莫茲海峽；川普關稅政策再添不確定性。石油與貴金屬市場正經歷自1970年代能源危機以來最劇烈波動。

文／陳亦偉 （中央社編譯組長）

今年1月3日，美國閃電突襲委內瑞拉並逮捕委國總統馬杜洛（Nicolas Maduro）；美國最高法院2月20日否決對等關稅後，美國總統川普迅速改採其他法源祭出全球關稅。就在市場擔心關稅政策動盪恐延續到臨近年底期中選舉之際，美國又在2月28日與伊朗尚在交涉核子談判期間，聯手以色列突然對伊朗開戰並擊斃對方最高領袖，全球政經情勢彷彿坐雲霄飛車般劇烈震盪。

地緣衝突疊加關稅變數 各國央行拋美元搶黃金

黃金因稀缺、不可任意增發、全球通用且不依賴單一政府信用而具備避險屬性。戰爭、金融危機或通膨升高時，股票與貨幣可能貶值，但黃金供給穩定、歷史悠久，被視為最佳避險工具。當市場對貨幣或主權信用產生疑慮時，資金常流入黃金避險，這是金價往往在動盪時攀升原因。

哥倫比亞廣播公司新聞網（CBS News）一篇分析指出，一年前黃金價格約為每盎司2,600美元（約新台幣8萬2,500元），但僅在2025一年內，金價就數十次改寫歷史新高，平均幾乎每週刷新一次，在2025年交出64%的驚人漲幅。2026年1月，金價首次突破每盎司5,000美元關卡，隨後創下5,589美元歷史高點後雖回跌，但開年以來累計上漲近23%。

各國央行2025年持續增持黃金儲備，即使金價屢創新高，需求仍然強勁。美元走弱、美國聯邦準備理事會（Fed）降息預期升溫，以及持續的地緣政治風險，都強化黃金作為避險資產的吸引力。與此同時，全球對美元計價資產的廣泛撤離，使主權買家加速轉向實體資產，連帶白銀也出現戲劇性漲勢，一度飆升至每盎司120美元，之後回落至100美元上下。

總部位於倫敦的獨立投資銀行與證券經紀商SP Angel，旗下分析師們認為地緣政治加速碎裂化，正促使金磚集團（BRICS）各國央行減持美元計價資產改為持有黃金的趨勢延續。

此外，紐約投資管理公司密達斯基金（Midas Funds）投資組合經理溫米爾（Thomas Winmill）表示，美元計價資產在全球舞台上愈來愈被視為負債，其中一大原因是美國將金融工具（如制裁、資產凍結以及限制SWIFT交易體系）當作地緣政治武器，讓更多外國政府與央行對持有可能一夜之間被凍結或變得一文不值的資產更警惕，於是全球資金開始逃離美元；關注貴金屬的投資管理公司Sprott，資深管理合夥人麥金泰（Ryan McIntyre）稱「人們開始對制度失去信任」，金價上漲正反映出人們正「重新評估他們眼中何為安全」。

分析圈咸認只要中東情勢持續緊張、油價推升通膨憂慮不散，黃金將繼續受到避險資金支撐。雖然在聯準會宣布政策時可能出現劇烈波動，但2026年金價整體仍將維持上行趨勢。

美伊開打油價原地起飛 全球能源運輸大癱瘓

國際油價從美、以對伊朗開戰前的每桶約70美元，一度飆升至接近120美元，3月中旬回跌至約90美元。在油價劇烈震盪、市場出現暴跌後，川普語氣出現變化，從原本不惜打上好幾個月，改口為軍事任務大致已達成目標。

分析圈表示，有兩種情境可能對油價造成更嚴重且持久的影響。一是位於阿曼與伊朗間的全球石油貿易重要動脈、2025年平均每天約有1,300萬桶石油經此通行，約占全球海運原油量31%的荷莫茲海峽長期受阻；二是區域內的石油生產或基礎設施遭受嚴重破壞，尤其是影響沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國備用產能的情況。

開戰之初，伊朗將飛彈與無人機打擊範圍擴大至一些供應全球大部分油氣的設施，導致沙烏地一個重要石油轉運中心起火，也迫使全球最大的液化天然氣出口國之一卡達暫時停產。波灣國家的油、氣生產設施與產能要完全恢復到戰前，得需要時間。

野村證券（Nomura）在一份報告裡說：「在亞洲，泰國、印度、韓國與菲律賓因高度依賴進口，將最易受油價上漲衝擊；身為能源出口國的馬來西亞相對則可能受益。」

隨著川普的言論透露中東戰情出現緩和曙光，市場緊張情緒出現緩解。能源風險諮詢機構Rapidan Energy Group總裁麥克納利（Bob McNally）說：「我認為市場已趨謹慎樂觀。在川普出現不太一樣的口風後可看到這點。」

麥克納利說，市場仍在努力消化這次衝擊的規模。他指出，數十年來交易員一直假設荷莫茲海峽不會再出現被關閉的情況，沒想到卻再次上演，「這本身就是完全災難性且出乎意料」。但他研判市場已押注海峽被封的局面不會持續太久，應能限制住市場衝擊強度，不過區域內受損煉油與天然氣設施回復速度將是關鍵。

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