資產價格高漲 許嘉棟：比起通膨更擔心通縮

（中央社記者潘姿羽台北30日電）隨著全球經濟穩步復甦、原物料價格走揚，專家學者開始憂慮通貨膨脹來臨，不過東吳大學講座教授許嘉棟認為，短期內發生通膨可能性不高，他更擔心若資產泡沫破滅，經濟衰退會造成通貨緊縮、而非通貨膨脹。

北威論壇今天以「通膨會來嗎？如何影響股市、匯率及利率？」為題，邀請專家學者分享觀點。

東吳大學辜濂松先生紀念講座教授許嘉棟直言，「狹義通膨」指的是商品及服務價格持續上漲，然而目前情況看來，「我比較不擔心通膨，我擔心的是通縮」。

許嘉棟指出，全球資金氾濫長達10多年，民生商品、服務、原物料等物價影響有限，同一時間，股市、房地產「漲得一塌糊塗」；如果把貨幣供給跟資產價格連結，會發現理論依然適用，只是影響的不是民生物價，而是資產價格。

2008年全球金融海嘯爆發，主要國家央行先後祭出量化寬鬆（QE）政策，當時也有學者專家擔憂引發通貨膨脹；不過許嘉棟認為，若將通膨採廣義定義，包含房地產、股票、其他金融商品、虛擬貨幣等資產價格的上揚，多年來通膨已經是現在進行式。

「現在問題就是資產價格會不會變成泡沫」，許嘉棟表示，若基於一些因素，眾多投資者對資產市場失去信心，將資金撤出，導致資產泡沫破裂，必然引發「資產負債表式衰退」，全球經濟隨之萎縮，結果將引發狹義通縮（商品及服務價格下跌），而非通膨。

「資產負債表式衰退」是日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明所提出，用以說明日本陷入「失落的十年」原因；1990年代日本資產泡沫引發資產重大損失，債務與淨值嚴重惡化；為了修復資產負債表，企業與家庭增加儲蓄、減少消費、投資與融資借款，金融機構也減少授信，導致需求萎縮、經濟衰退。

去年COVID-19疫情來勢洶洶，主要國家央行祭出規模更大的量化寬鬆政策因應，全球資金過剩問題到底如何解決，是否會走向最糟的資產負債表式衰退，進而發生通貨緊縮；許嘉棟認為，最佳情況是歐美央行密切關注景氣變化，在景氣復甦但未過熱、狹義通膨尚未嚴重之前，及早收縮貨幣，不過這就考驗各國央行的智慧了。（編輯：林淑媛）1100330

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